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盈利性：EPC拖累利潤率，費用/減值率差異小蘇交科、中設集團及勘設股份因開展有EPC業務，對綜合毛利率形成拖累（近5年平均32%-34%），設計總院及設研院則相對較高（44%-45%）；單從設計咨詢主業來看，蘇交科及中設集團因人工成本較高（人均薪酬排名第一、第二），導致毛利率較低；5家企業期間費用率及資産減值損失率差異相對較小，因此近5年平均歸屬淨利率高低順序與毛利率一致大秦帝國風雲錄手遊 v1.1.0 安卓版，依次爲設計總院（20.2%）、設研院（19.1%）、勘設股份（12.1%）最強蝸牛單機小遊戲 v 0.12.230120.02-0.3.403 安卓版、中設集團（11.1%）、蘇交科（9.8%）。資産結構：現金+應收款爲主，商譽減值風險不大貨幣資金、應收賬款及票據、存貨是設計咨詢企業的主要資産，合計占總資産約70%。從細分科目看，設計總院在手現金最充分，占到總資産的25%；應收賬款集中在3年以內，占比在81.2%-87.8%之間，違約風險小；蘇交科和中設集團商譽較多，受益于所並購的主要標的均完成業績承諾，實際減值風險不大。治理結構：3家企業股權集中，2家較爲分散蘇交科、設計總院及設研院股權相對集中，中設集團及勘設股份較爲分散，我們認爲，股權集中或分散各有優缺點：1）股權集中能夠迅速應對市場變化，決策效率高，外延並購時可選擇方式相對較多，也不懼怕資本市場的野蠻人，但決策權過度集中對實控人綜合素質提出更高要求；2）股權分散的企業重大事項決策更容易集思廣益，日常經營也相對保守穩健，能有效制約損害上市公司利益的行爲，但是決策效率可能會受影響，股東之間的利益關系處理極爲重要。建議關注蘇交科、中設集團及設研院蘇交科及中設集團率先上市先發優勢明顯，憑借資本優勢不斷提升自身市場份額，激勵機制也相對更健全、更充分，兼具成長性及經營穩健性，繼續推薦；此外，河南設計咨詢龍頭、省外拓展初顯成效的設研院也值得關注。

行業及公司新聞我國文化産業投融資呈下滑趨勢一季度付費用戶勁增66.7%鬥魚赴美上市前景可期網絡視頻用戶規模達7.25億短視頻成爲網絡視聽第一大應用橫店影視基金成立：影視産業發展再添新助力投資建議我們認爲，在目前中美貿易摩擦背景下，或將影響我國進口好萊塢電影的進程，6月已定檔影片或將成爲好萊塢電影最後的狂歡。同時，近年來國産電影從質量到口碑均有一定提升，高票房爆款不斷。進口受限或將倒逼我國國産影片進一步提升市場份額，同時估計國家也將出台具體政策予以配合，影視股或將再獲關注。商譽減值風險、股權質押平倉風險、其他政策風險。投資要點1Q19三星業績大幅下滑，2Q19內存價格下行趨勢依舊：2019年1季報顯示，三星內存業務營收同比下降34%，營業利潤同比下降64.32%；以中國台灣廠商南亞科營收月度數據看，近3個月營收同比下滑40%。我們認爲2Q19內存價格下行趨勢不變。